【桂浩明：华虹公司的理财事件给人们提供了太多的反思空间】一个多月前，生产集成电路的华虹公司在A股市场进行了IPO，筹集了212亿元资金（扣除发行费用后为209.2亿元）。谁知钱到手后两周，公司就公告将拿出205亿元以协议存款的形式进行委托理财，有效期一年。消息披露后，在市场上引起很大的反响，不少投资者表示，监管部门在市场走势并不太好的情况下，还是批准了华虹公司的巨额融资，体现了金融支持实体经济特别是推动高科技企业发展的意图，而大家掏钱以远高于公司H股的价格购买其新发行的A股，更是表达了看好公司发展、分享公司成长的意愿。但现在公司拿募集来的巨额资金去理财，这不但造成了资金利用率的下降，也对证券市场的生态带来了负面影响，实在是有点说不过去。

　　一个多月前，生产集成电路的华虹公司在A股市场进行了IPO，筹集了212亿元资金（扣除发行费用后为209.2亿元）。谁知钱到手后两周，公司就公告将拿出205亿元以协议存款的形式进行委托理财，有效期一年。消息披露后，在市场上引起很大的反响，不少投资者表示，监管部门在市场走势并不太好的情况下，还是批准了的巨额融资，体现了金融支持实体经济特别是推动高科技企业发展的意图，而大家掏钱以远高于公司H股的价格购买其新发行的A股，更是表达了看好公司发展、分享公司成长的意愿。但现在公司拿募集来的巨额资金去理财，这不但造成了资金利用率的下降理财，也对证券市场的生态带来了负面影响，实在是有点说不过去。

　　平心而论，这次的理财行为的确存在不妥之处。简单来说，如果公司暂时不需要这么多钱，何必抢在现在来做IPO呢？在市场舆论已在呼吁减少IPO规模的时候，如此操作也难免引起投资者的不满。但换个角度来说龙八国际，华虹公司此举并没有违反任何规定，而且把巨额闲置资金用于理财，也有利于增加公司收入，该行为本身在程序上是合理的。那么，问题也就来了，这就是究竟如何看待这一理财事件，能从中引出什么样的反思？

　　很明显，华虹公司斥205亿巨资理财，说明它目前的生产经营活动并不需要这笔钱，其账户上的货币资金以及在今后一个阶段预期形成的现金流，能够保证公司生产经营活动的正常运行。那么在这种情况下，它为什么还要搞IPO呢？一种比较普遍的解释是，公司无法确定在未来需要钱的时候能够及时进行股权融资，或者公司还可能担心以后想融资的时候，是否还充分满足融资条件。于是，本着把钱先拿到手再说的思路，华虹公司在“排队到点”的情况下，不考虑公司的实际资金状况，在A股市场开展了IPO。简单地从企业行为来说，它这样做也许是符合公司利益最大化原则的。但是换个角度来说，这样做从资本市场的角度而言，并不能认为是真正实现了资金的优化配置，相反是带有强烈的脱实向虚色彩，而这样的事情能够一路绿灯地畅行，只能说明现行的某些政策措施存在漏洞。对企业来说，手中有充足的闲置资金时，就不应该让其大规模融资，募投项目的资金使用应该如何与其具体的投资进度相匹配，还有对明显超过实际需要的超募资金需要进行怎样的监管，这类问题可以举出很多龙八国际，而这些似乎都没有明确的规定，这就对融资市场生态造成了扭曲。以至中介机构的审核只看数据是否真实，但忽视募资是否合理，背离了公正原则为企业背书。看上去好像大家都没有做错什么，但最后却出现了一个巨大的合成谬误。如果说人们对这些问题不进行深入思考，将华虹公司的理财行为仅仅视为是IPO规模过大，至多再说一句华虹公司不务正业，那实际上还是把问题局限于个案来对待，而客观上，这件事情却是带有共性的，完全可以以此为由头，举一反三来发现和思考很多问题，并且研究解决的路径。

　　注册制的实施理财，极大地提高了对上市公司的包容度，多套上市标准的推出，为更多企业成功融资提供了坚实基础，是国内融资市场的一次大变革。但这并不意味着可以放松对上市公司的监管，也不意味着可以无视企业过度融资行为的滥觞。特别是一些有失公允、本身又不太合理的融资行为，应该受到，而不能打着注册制的旗号肆意妄为。事实上，不加克制的融资冲动，当一旦进入到无序运行状态时，会对整个市场生态带来破坏。最近监管部门明确要阶段性收紧融资与再融资，这是2015年以来的第一次，反映出面对当前的融资状况与市场实际存在矛盾，特别是供应超过了需求的局面，有关方面已经在采取措施了。当然，IPO还是要继续做的，但其过程中暴露的问题，还是需要加以解决。在这一点上，华虹公司的理财事件是给人们提供了太多的反思空间，这个案例及其背后所揭示的问题，非常值得研究并找出应对的方法。龙八国际龙八国际