为更好地满足服务粤港澳大湾区居民投资理财和金融素养提升需求，在深圳证监局指导下，以“活跃资本市场，提振投资者信心”为宗旨，联合深港两地行业协会、金融机构等共同推出“粤港澳大湾区投资公开课”系列活动。

　　2023年，尽管面临内外部多重挑战，中国经济依然顶住压力，展现出较强韧性，实现了经济的波浪式、曲折式发展。回顾A股市场，同样在2023年遭遇了困境与挑战。展望2024年，多重宏观因素汇聚的情况下，投资者信心如何提振？对于已经到来的2024，又有哪些投资要点与风险值得关注和警惕？

　　本期投资公开课，以“2024新年第一课”为主题，邀请来自博时基金、易方达基金、永赢基金的多位行业嘉宾，就基金投资感悟、ETF基金的投资之道以及黄金的投资策略等多个话题进行深入分享。

　　本次活动由深圳证监局指导，得到深圳市证券业协会、深证投资者服务中心、博时基金、易方达基金、永赢基金的大力支持。

　　2023年市场困境尚未完全疏解，不少机构在布局思路上更强调攻守兼备，热切期待发行市场回暖的同时，机构表示需求修复和供给创新两者正在并行，2024年的公募基金市场有望焕发活力。

　　那么对普通投资者而言，该以何种心态去应对2024年的市场？对2024年的投资，投资者又该抱以何种期待？本期2024新年第一课，博时基金首席策略分析师陈奥以《化繁为简——关于基金投资的感悟》为主题进行了分享。

　　对于当前投资者面对市场普遍存在的悲观情绪，陈奥表示，尽管 2023年经济并没有出现预期中非常亮丽的复苏场景，但在经济结构各方面的冲击之下，包括国际竞争环境的外部压力下，我们对于中国经济继续增长的这种信心是依然存在的。

　　从估值的角度，陈奥判断，目前市场正处在一个估值的底部区间。但他强调，没有人能够准确预测到底什么时候会迎来市场的拐点，“择时是投资过程中间最难以琢磨的事情，也是最不可靠的事情。”

　　在陈奥看来，长期投资机会是切实存在的，但是短期到底什么时候能够出现反转？没有人能够预料。因此投资者面对市场，既有长期机会存在的确定性，又有短期波动的不确定性龙八国际。

　　陈奥在分享中多次强调，每个人都只能赚到符合自己认知水平的钱，作为普通的投资人，其实采用分期定投的方式是一个比较合适的选择。“我们对市场了解多少、我们对投资了解多少、我们对各个行业细分赛道的认知到什么样的水平，最终决定了我们能够通过投资在这个市场上面赚到多少钱，而我们只能赚到跟自己认知水平相符合的钱。”陈奥指出，投资者首先要提升自己对于投资的认知，提升自己对于基金的认知。在了解自己风险承受能力和自己认知水平的基础之上，才能够做出适合自己的投资选择。

　　那么投资者该如何建立对自我的投资认知？陈奥认为，在投资之前，需要问自己四个问题。

　　第一个问题，自己到底有多少钱可以用于投资？不是所有的钱都能够拿来投资的，投资必须要用闲钱。第二，打算投多长时间？第三，能够承受多大的亏损？第四，打算赚多少钱就止盈？只有做到止盈，把真正能够赚到的钱落袋为安，这才是投资的胜利。“我们希望能够在市场上涨的过程中间，截取到那一段属于我们自己能够拿到的收益，这其实就是投资最好的一种方式，说白了就是赚到那一段和我们的认知水平相符合的收益，这就是最理想的投资状态。”陈奥说。

　　在建立了正确的投资认知之后，投资者又该如何正确选择适合自己的投资标的？随后陈奥从安全性、流动性与波动性针对货币基金、债券型基金、股票型基金、混合型基金与商品型基金进行了分析。陈奥指出，投资需要投资者具备一定的市场认知，要懂得其中的投资逻辑和分析框架。投资最终要如何让自己能够赚到钱，并且能够让自己的心态保持淡定和平和，提升自己对于投资的认知，加强学习是非常重要的一环，不建议投资自己不熟悉了解的领域。

　　对于债券型基金投资，陈奥指出，需要关注的是利率的趋势，在货币宽松的环境下，利率下降会带来债券价格的上涨，债市是相当值得投资的。而反过头来理财，等到货币收缩，也就是加息环节利率上升时，市场的货币开始变得紧张，债券的价格就会开始下跌。因此观测债市是否值得投资，首要关注的就是利率趋势。而分析股票市场时，陈奥表示，“既要看预期，也要看实际，要看预期和实际中间到底孰优孰低。”

　　陈奥认为，选主动管理型基金，就是选基金经理，在选择时可以参考“54321”法则。首先，5代表的是看近五年同类基金排名，它是否排在前1/5，也就是排在前20%；其次，近三年的排名是否排在市场的前1/4，近两年的排名是否排在市场的前1/3，近一年的排名是否排在市场的前1/2。同时在这5年时间中间，是否没有换过基金经理。那么满足以上这5个条件的主动管理型基金，大概率会是市场上面比较好的主动管理型基金。

　　而对于指数型基金，陈奥表示，买指数基金代表了投资者倾向市场某一类风格，相信某一个集合的股票未来的发展趋势，也就是看好整个风格或者整个行业，甚至于整个市场的将来。而不同公司跟踪同一指数的指数基金本质上没有太大的区别，因此在选择时，选择费率低的，规模比较大的，基金公司比较成熟的即可。

　　首先，他在指数基金与主动型基金的基础上做了进一步的划分。对于持有宽基指数并且账面有亏损的投资人，陈奥认为，通过在底部定投拿筹码的方式，把自己整体的持仓成本再往下降一降，未来等市场走出这一个周期底部开始重新往上，进入到新一个上涨周期的时候肯定会有收获。对于持有行业指数基金并且有亏损的投资人，陈奥表示，投资者可以先进行自我反思，是否对这个行业足够了解和依然有信心，确定是否要进行调换或者止损操作。

　　而对于持有主动管理基金的投资者，陈奥建议，可以参考上述提及的“54321”法则对于持有的基金进行诊断。综合考量基金在过去几年中基金经理的调换情况，是否跑赢业绩比较基准，对于基金经理的投资理念是否认同等等。

　　在新年第一课的最后，陈奥向各位投资者送上真挚的祝福：投资是为了让生活变得更好，千万不要让投资成为了生活的负担。希望大家能够在波动的市场中，真正提升自己对于投资的认知，真正认识到自己目前能够或者说应该去做的投资是什么样子的，并且能够理性对待自己目前的持仓。

　　随着近几年ETF产品的日益兴起，ETF的投资策略也逐渐丰富，除了简单买入持有的策略之外，不少专业投资者也会借助ETF进行风格或者行业的配置策略。此次新年第一课中，易方达基金指数研究部总经理庞亚平以《如何科学有效的投资ETF基金》为主题，主要针对ETF投资策略中的买入持有、轮动投资以及组合投资这三类策略进行重点分享。

　　首先庞亚平回顾了海外一些核心的标准宽基指数的长期收益表现，如美国的标普500指数、英国的富时100指数等等。他发现，一个国家的核心股票宽基指数表现与该国的经济增长密切相关，长期持有宽基指数可以分享一个国家的经济增长。

　　在此基础上投资，庞亚平总结归纳得出，这些宽基指数的投资收益主要来源于两个部分：盈利和股利所代表的基本面收益，以及市场估值变化所带来的投机收益。

　　庞亚平认为，从长期持有的角度来看，长期持有指数收益较好，但仍有不少投资者希望借助一些择时判断规避下撤，抓住更大幅度的上涨。然而历史经验表明，择时往往会导致错过涨幅最大的交易日，会对投资回报产生很大负面影响。

　　他回顾2012年以来A股与美股主要指数，在剔除掉涨幅最好的20个交易日后，指数的收益大打折扣，甚至有些指数呈现亏损的状态。统计显示，沪深300指数持有期和持有收益显著正相关，持有五年以上获得正收益的概率更高，“一旦持有时间达到五年及以上，获得正收益的概率达到90%左右”，庞亚平说。

　　庞亚平认为，尽管拥有长期收益较好的显著优势，但“买入并长期持有”更适合现在资金量比较大，然后要规划未来很长一段时间的投资者。然而大部分的投资者其实是工薪阶层，定期定额投资策略将更为适用。

　　定投的三要素包括选择什么品种、什么时间定投以及定投多少金额。庞亚平指出，定投不择时恰好与指数不选股的投资理念不谋而合。定投指数基金有助于投资者养成良好的理财习惯，长期来看有助于帮助投资者实现一定的投资收益，收获时间的复利。

　　“长期来看，指数长期投资收益的核心还是盈利在贡献”庞亚平指出，股票指数投资作为股权投资的一种，底层资产的盈利是投资者长期持有该资产的收益来源。指数盈利的未来趋势，主导了指数长期走势，成为指数中长期的价格中枢。在指数处于盈利上行期增配，处于盈利下行期减配。

　　但如果从一些短期维度，比如说三个月或者一年，或者中短期的维度来看，其实估值往往就贡献了指数核心的收益。“当估值比较低的时候，它有一个很强的向均值回归的动力，那么估值比较高的时候往往市场风险会比较大，我们就要做一些那种低配，或者说关注一些重点的核心领域的风险。”庞亚平说。

　　庞亚平坦言，择时是比较难的，最好还是长期投资，但是如果投资者结合估值指标，结合盈利指标等等，有助于判断市场的底部，进一步提高决策的胜率。

　　至于行业指数，庞亚平认为，随着中国经济的持续升级，优势产业往往2~3年会进行一次切换，每一轮的优势资产往往就映射了当时中国经济最鲜明的特征。在过去这几年中，中国经济进入高质量发展阶段，一些产业升级相关性比较高、高端类的制造板块，比如新能源汽车、光伏以及芯片等表现就非常突出。

　　庞亚平表示龙八国际，在行业的选择上，渗透率是一些新兴技术产业非常好的刻画指标，特别是在行业加速成长的时候，有助于寻找一些比较好的投资机会。另外一个维度就是国产化率。“如果说能够把渗透率与国产化率这两个指标结合起来，其实就能获得一些比较大的新科技、新技术产业的投资机会。”

　　从行业周期的角度来看，庞亚平指出，当前军工和互联网就处于产业周期的底部的位置，而且景气度在不断向好。同时人工智能作为一个新产业300832）、新技术、新机会，它也处于从产业底部不断向上走的过程。相应的，投资者可能需要回避一些比如产业成熟度较高，而且景气度在不断下行的一些产业。庞亚平表示，任何时候一定要关注估值等指标，考虑估值的合理性。所以整体来看，结合景气度的判断，再结合估值的指标，寻找那些没有被市场定价的景气向好的一些行业和板块，其实就是一个比较好的行业的投资机会。

　　最后，庞亚平针对如何运用组合投资进行大类资产配置，以及大类配置中的核心-卫星策略进行了分享。

　　庞亚平介绍，大类资产配置旨在通过低相关性的资产分散组合风险，根据可承受波动率或预期收益率可以找到对应大类资产配置组合方案，通过再平衡维持组合的风险收益特征。相比持有单一资产，进行了分散化投资之后，由于收益相对平滑，投资者会减少过激的投资决策或者投资行为，进而提高长期投资决策的胜率。

　　随后他就“核心卫星”策略展开进一步说明。庞亚平表示，可将风格资产划分为两部分，核心部分是大部分的资金，是资金中的“压舱石”，用于持有一些确定性比较高、波动性比较小，未来长期上涨的确定性比较强的资产。

　　而卫星部分资产可以持有一些阶段性表现比较突出，收益比较高的进取型资产。卫星资产可以捕捉风格、策略、行业、主题超额收益，由风格、策略、行业、主题单一指数或组合起来构建而成。

　　整体来看，庞亚平针对如何进行科学有效的 ETF投资，主要从四个步骤进行了讲解。“第一，一定要明确自己的投资目标，投资操作要跟自己的投资需求、投资目标做到匹配；第二，要选择跟自己的风险偏好匹配的资产；第三，选择具体的一些投资策略；最后，要做坚持的投资规划，并动态调整以达到再平衡。”

　　作为全球避险资产之一的黄金，黄金价格的变化与宏观经济周期紧密相关。2023年以来，由于美元指数、通胀水平等因素黄金价格迎来剧烈波动。那么黄金的投资逻辑究竟是怎样的？在整体资产配置中，黄金适合怎样的投资策略？本期投资公开课，我们邀请到永赢基金指数与量化投资部总经理章赟进行详细解答。

　　首先，章赟介绍了黄金的四重属性，分别是货币属性、金融属性、商品属性与避险属性。章赟指出，在过去20年当中，黄金和美元处于一个非常明显的反相关关系，美元价值越高时，黄金的价值就不会动，美元的价值越低时，黄金的价值就会越高。以美国2022年的大放水为例，在强劲的核心通胀涨幅之下，黄金并没有形成价格上的突破。

　　章赟介绍，黄金的商品属性表明，黄金的购买者除了投资需求之外还有两类主要的买家：央行与金饰品的消费者。据世界黄金协会、中信证券研究部数据，2022年全球央行的购金量是过去15年以来最高的，而2023年第一季度的购金量已经超过了2022年的上半年。在全球经济走势不确定的情况下，央行购买黄金也是将其视为一种有效的避险资产。

　　而放眼至饰品市场，随着2022年中国的钻石消费市场年度约200亿市场份额的下降，章赟指出，这一部分份额在一定程度上会被黄金所取代。结合草根调研的数据来看，当前金饰品的工费已至历史新高，这也进一步说明居民当前对黄金饰品的消费热情处于热胀期。

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